作为全国年夜直缝埋弧焊厚壁不锈钢管出产商和全国独一合适蚬壳尺度的直缝埋弧焊厚壁不锈钢管出产商，珠江厚壁不锈钢管势将成为全国不锈钢管管道扶植岑岭期的年夜得益者，凭藉适宜订价和优质产物充份把握全球不锈钢管本钱开支回升周期带来的机缘，争夺到更年夜市场据有率。我们预期透过增添产能可于2016-2016年别离出产和加工33.3万吨、72.4万吨和84.7万吨厚壁不锈钢管。首予珠江厚壁不锈钢管买入评级。基于同业估值比力，方针价定为7.0港元，2016年估计市盈率为12.1倍。在国内和全球管道扶植岑岭期得益多的行业前驱。作为全国年夜直缝埋弧焊厚壁不锈钢管出产商，珠江厚壁不锈钢管于1998年11月投产的连轴扭曲(J形、C形及O形的)工序(JCOE)出产线是首条直缝埋弧焊厚壁不锈钢管出产线，于2002年9月投产的U形及O形成形工序(UOE)出产线也是全国首条采用UOE出产方式的直缝埋弧焊厚壁不锈钢管出产线。珠江厚壁不锈钢管也是4间被确认为有能力出产合适X80尺度的直缝埋弧焊厚壁不锈钢管的直缝埋弧焊厚壁不锈钢管束造商之一。更主要的是，珠江厚壁不锈钢管是独一合伙格向蚬壳供给不锈钢管管道的。凭借适宜产物订价和优质产物，势将受惠于管道扶植的岑岭期，并在国际厚壁不锈钢管市场取得更年夜的据有率。垂直整合至上游钢钢管出产应可带动利润率上升。估值和评级。我们展望珠江厚壁不锈钢管2016-2016年收入别离为27.72亿、37.18亿和47.59亿人平易近币，纯利别离为3.98亿、5.02亿和6.59亿人平易近币，年复合增加率别离为31.0%和28.6%。据我们估量，现价相当于7.8倍2016年估计市盈率。基于同业估值比力，珠江厚壁不锈钢管合理估值为12.1倍2016年市盈率，方针价7.0港元，首予买入。首要风险。1)订单前景不开阔爽朗；2)人平易近币升值；3)有新竞争敌手，尤其是国内首要钢铁出产商；4)监管变更对晦气；5)不锈钢管和油价波动；6)依靠几家处所钢铁供给商。